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东方证券股份有限公司近期对康辰药业进行研究并发布了研究报告《康辰药业22年报&1Q23点评：苏灵恢复快速增长，创新药管线未来可期》，本报告对康辰药业给出买入评级，认为其目标价位为42.78元，当前股价为34.2元，预期上涨幅度为25.09%。

康辰药业(603590)
核心观点
事件：公司22全年实现收入8.67亿元（+7.03%）；实现归母净利润1.01亿元（-31.42%）。业绩短期承压主要系疫情扰动影响核心品种销售，以及期间费用有所增长。公司23Q1实现收入1.65亿元（+5.71%），实现归母净利润2566.87万元（-44.72%），实现扣非归母净利润2270.94万元（+229.85%），Q1扣非利润端恢复显著，主要由于苏灵收入增长、投资收益及金草片转让收入等非经常性损益所致。
“苏灵”医保限制解除，叠加手术需求大幅增加，推动销售额重回快车道。2022年，医保降价后，因手术病人减少，“苏灵”以价换量目标受到影响，实现销售收入5.39亿元，同比-4.53%。23年苏灵通过谈判续约，继续纳入医保目录，同时扰动因素逐步解除，第一季度苏灵销售额同比增长30.51%。未来，公司将通过聚焦核心医院，开发空白医院，激活低活跃医院的方式，进一步扩大苏灵在止血领域的领先优势。
“密钙息”系防止急性骨丢失唯一有循证依据的药物，注射剂型快速放量。密钙息在骨质疏松及急性骨丢失领域具有领军地位。2022年，密钙息实现收入2.95亿元，其中注射液实现收入1.94亿元，同比大幅增长423.95%；鼻喷雾剂实现收入1.01亿元，同比+31.46%。未来两种剂型有望继续放量，成为公司业绩新的增长点。
自研创新药KC1036临床数据读出，关注公司创新转型趋势。KC1036是公司拥有完全自主知识产权的多靶点药物，作用靶点组合新颖、特异性强，抗肿瘤疗效确切。截至2022年12月，在可疗效评估的27例晚期食管鳞癌受试者中，ORR为29.6%、DCR为85.2%，显著高于化疗单药的历史对照值。同时，公司同时开展针对胸腺癌、肺癌等的II期临床研究，在多个临床试验中已纳入超过100多例受试者。未来，KC1036多路径并行的研发将会加快研发进程并尽早实现上市。
盈利预测与投资建议
我们维持公司2023-2024年每股收益分别为0.93/1.09元，并预测25年每股收益为1.34元。维持上一次的估值水平为2023年的46倍，对应目标价为42.78元，给予买入评级。
风险提示
主要在售产品的市场竞争风险、创新药研发进度不及预期的风险、假设条件变化影响测算结果的风险、医药行业政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券沈文文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.6亿，根据现价换算的预测PE为34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康辰药业（603590）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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